Гостевая лекция Артура Кайтмазова (компания CBonds): рынок ESG-облигаций и влияние рейтингов на доходность

19 мая состоялась гостевая лекция ведущего специалиста отдела международных долговых рынков финансового информационного агентства Cbonds – Артура Кайтмазова.

Лекция состоялась в рамках курса “Sustainable Finance” (лектор Макарова О.В.). Спикер является выпускником бакалавриата и магистратуры экономического факультета Санкт-Петербургского государственного университета. С конца 2022 года он работает в Cbonds, где занимается анализом и сопровождением данных по долговым рынкам развитых стран, включая облигации, ETF, индексы и макроэкономические показатели.

 

Ключевые темы лекции:

• Что такое ESG? Деятельность компаний в соответствии с принципами устойчивого развития – экологическая ответственность, социальная политика и корпоративное управление.
• Типы ESG-облигаций: зелёные, социальные, устойчивые (Sustainable), голубые (Blue), переходные (Transition) и климатические. Спикер привёл исторические примеры: первые зелёные облигации выпустил ЕИБ в 2007 году, первые голубые – Сейшельские острова в 2018 году, первые переходные в России – АО «ИНК-Капитал» в 2021 году.
• Структура рынка: зелёные облигации занимают наибольшую долю среди всех GSS+ инструментов. За период 2019–2025 гг. активно росли более гибкие инструменты – в частности, облигации, привязанные к устойчивому развитию (Sustainability-Linked Bonds), чья доля увеличилась с ~4% до ~27%.
• Региональные различия: доля устойчивых облигаций в общем объёме корпоративных выпусков сильно варьируется. В Евросоюзе на конец 2025 года ESG-инструменты составляют 5–10% от общего объёма эмиссии облигаций.
• Рынок ESG в России: по состоянию на 2025 год он показывает умеренный, но неустойчивый рост после спада 2022 года. Доля составляет лишь 2–4% от общего рынка облигаций. Крупнейший эмитент – ВЭБ.РФ. Перспективы связаны с государственными программами, инфраструктурными проектами и ростом роли переходных облигаций в энергетике и промышленности.
• Влияние ESG на доходность: как правило, доходность ESG-облигаций ниже, чем по сопоставимым бумагам без устойчивых целей. Это связано с повышенным спросом институциональных инвесторов, снижением риска дефолта и регуляторными требованиями. Феномен «зеленой премии» (greenium) означает, что инвесторы готовы принимать более низкую доходность ради позитивного воздействия на окружающую среду и общество.
• В качестве наглядного примера спикер привёл облигацию XS2539440722 (эмитент – Asian Infrastructure Investment Bank) с купоном 30%, ценой 88,6% и эффективной доходностью к погашению 41% (в турецких лирах).

 

Лекция вызвала живой интерес у студентов: были рассмотрены не только теоретические основы устойчивого финансирования, но и реальные данные, региональная специфика и практические примеры из международной базы Cbonds. Артур Кайтмазов подчеркнул, что доходность ESG-облигаций зависит не только от рейтинга, но и от репутации эмитента, срока погашения и множества внешних факторов, однако общий тренд на снижение доходности и риска таких инструментов сохраняется.

 

Благодарим гостя за содержательную лекцию и актуальную информацию о развитии рынка ESG-облигаций в мире и России.