«Качество бесценно: Дисциплина инвестирования от Уолл-стрит до Эрмитажа»
В мае преподаватель департамента финансов Михаил Мунензон (CFA, ASA, CAIA, PRM, MIA) провел две экскурсии в Эрмитаже для студентов бакалавриата и МП «Финансы». Приводим отзыв преподавателя о мероприятии:
Михаил Мунензон
Будучи практиком с образованием, полученным в Лиге плюща и на Уолл-стрит, а также увлечённым преподавателем, я вижу огромное непонимание того, что именно может считаться инвестицией (большинство финансовых и нефинансовых инструментов являются не инвестициями, а лишь расходованием капитала или, что ещё хуже, — плохо продуманными спекуляциями). Хотя покупка акций высококачественного бизнеса, популяризированная Уорреном Баффеттом, является разумным инвестиционным подходом, гораздо более древним методом инвестирования является то, что сегодня называется приобретением произведений изобразительного искусства старых мастеров. Екатерина Великая широко известна как сильный правитель, который расширял и укреплял Российскую империю, опираясь на наследие Петра Великого, и который также переписывался с культурной элитой Европы — однако гораздо менее известен тот факт, что она является одним из величайших инвесторов всех времён. Её решения в области коллекционирования произведений искусства на протяжении всего царствования заложили основу для создания одной из лучших художественных коллекций в мире. Используя расположение НИУ ВШЭ в Санкт-Петербурге, я предложил студентам бакалавриата и студентам магистратуры посетить Эрмитаж, чтобы изучить принципы инвестирования через призму решений Екатерины Великой, и они согласились. В конце февраля я провёл 2 посещения — по одному для каждой группы, — в которых в общей сложности приняли участие около 40 студентов.
Инвестирование опирается на чётко идентифицируемые и поддающиеся измерению принципы для установления качества, способного выдержать испытание временем. Именно это обстоятельство позволяет обоснованно ожидать естественного роста стоимости с течением времени, так что покупательная способность не только сохраняется, но и приумножается. Данные инвестиционные принципы применимы для оценки качества как бизнеса, так и — по аналогии — картины, и посредством практики позволяют выработать определённую степень знаточества. В случае изобразительного искусства мастерство или его отсутствие в композиции и выразительности позы, жеста или мимики; техника передачи тканей, рук и других частей изображения; работа со светом и цветом; интерпретация сюжета — всё это составляет основу критической оценки ценности произведения. Подобный словарь существовал среди коллекционеров на протяжении долгого времени, формируя устойчивый, подтверждённый и растущий рынок произведений великих мастеров.
Мы начали с изучения ключевых произведений в зале Рембрандта — лучшей коллекции его работ за пределами Амстердама. Мы начали с его ранних шедевров («Снятие с креста» и «Жертвоприношение Авраама»), а затем перешли к поздним достижениям (4 поздних, камерных и трагических портрета и монументальный, загадочный «Возвращение блудного сына»). Мы также изучили работы его современника и выдающегося нидерландского мастера портрета Франса Хальса и миниатюрные шедевры Герrita Дoу, которые так любила Екатерина Великая (одного из самых известных учеников Рембрандта). Оставшееся время мы посвятили итальянским мастерам. Мы изучили 2 шедевра Тициана, величайшего живописца Венецианской школы («Молодая женщина за туалетом» и «Даная» — превосходные примеры его мастерства в передаче цвета и женской красоты), Рафаэля («Святое семейство» — классический пример способности мастера посредством формы и стиля создавать ощущение глубокого покоя и духовности), Микеланджело («Скорчившийся мальчик» — очень поздний и зрелый пример работы мастера на простую тему с замечательным вниманием к деталям и композиции), Кaравaджo («Лютнист» — прекрасный пример исключительного мастерства реализма и предвосхищение его вклада в мировое искусство — кьяроскуро) и Джорджоне («Юдифь» — высокосложный и тонкий шедевр, полностью переосмысляющий известный драматический библейский эпизод). Ввиду их значимости и важности для других шедевров, рассмотренных в ходе визита, мы также проанализировали 2 «Мадонны с Младенцем» Леонардо, включающие превосходные примеры его техники сфумато, и ещё одну «Мадонну с Младенцем» Рафаэля из коллекции Эрмитажа — они не были приобретены Екатериной Великой не из-за отсутствия знаний, а потому, что работы этих мастеров к её правлению уже крайне редко появлялись на рынке. Завершили мы наш визит, применив рассмотренные ранее принципы: сравнили шедевр Джорджоне («Юдифь») с картиной в том же зале другого итальянского живописца, представляющей минимальную художественную ценность и мастерство.
Хотя за 3 часа каждого визита мне удалось рассмотреть лишь очень немногие работы даже среди бесспорных шедевров, приобретённых Екатериной Великой, важно подчеркнуть: благодаря качеству её решений даже эти немногие произведения буквально бесценны и потому представляют собой исключительную отдачу от государственных инвестиций. Как всегда, именно качество, а не количество имеет значение — при условии, что удаётся чётко идентифицировать это высокое качество и приобретать его дисциплинированно, будь то великая компания или великая картина. Наконец, мы обсудили и установили, что дисциплинированное применение вневременных принципов инвестирования (применительно как к компаниям, так и к произведениям искусства) является надлежащим способом управления и распределения капитала как в личных, так и в государственных целях — что особенно актуально применительно к Екатерине Великой, поскольку её личные решения имели существенные государственные последствия.