Financial Management

2019/2020

Academic Year

RUS

Instruction in Russian

3

ECTS credits

Delivered at:

Department of Finance

Course type:

Elective course

When:

3 year, 3 module

Instructors

Ichkitidze, Yuri

Rogachev, Stanislav

Программа дисциплины

Аннотация

В ходе изучения дисциплины студент получает: 1. понимание механизмов функционирования финансовых рынков; 2. инструментарий, необходимый для аналитического обоснования решений, связанных с инвестированием на финансовых рынках. Изучение дисциплины базируется на следующих дисциплинах: Теория вероятностей, Статистика, Введение в теорию финансов, Теория финансов. Основные положения дисциплины должны быть использованы в дальнейшем при подготовке курсовой работы и ВКР, а также изучении следующих дисциплин: Оценка бизнеса, Инвестиции, Риск-менеджмент, Финансовый риск-менеджмент, Количественные методы в финансах.

Цель освоения дисциплины

• Целью курса является формирование у студента компетенций, позволяющих принимать оптимальные финансовые решения на основе: 1. понимания механизма формирования различных процентных ставок, включая их временную структуру и премию за риск дефолта; 2. понимания процессов ценообразования долговых инструментов (преимущественно, облигации) в условиях процентного риска; 3. понимания связи между ценообразованием акции и фундаментальной деятельностью фирмы; 4. понимания базовых механизмов формирования рыночной цены акции на конкурентном рынке и модели случайного блуждания; 5. понимания базовых принципов построения портфеля капитальных активов и задачи оптимизации портфеля; 6. понимания механизма ценообразования отдельного актива, входящего в рыночный портфель, в зависимости от меры систематического риска.

Планируемые результаты обучения

• Студент должен демонстрировать владение формулами простых и сложных процентов, формулами дисконтирования, аннуитета и безрискового эквивалента, формулой NPV.
• Студент должен понимать механизм формирования различных процентных ставок, включая их временную структуру и премию за риск дефолта. Для этого надо владеть: 1. моделью динамики ключевой ставки в условиях неопределенности; 2. моделью Васичека; 3. понятиями и формулами расчета спот- и форвардных ставок; 4. принципами арбитража на процентных ставках без риска дефолта; 5. подходами к оценке премии за риск дефолта.
• Студент должен понимать механизм ценообразования долговых инструментов (преимущественно, облигации) в условиях процентного риска.
• Студент должен знать: определение облигации, виды облигации (дисконтные, купонные, ПДП, ПДВ, конвертируемые облигации, еврооблигации, TIPS), понятие “чистой цены” и НКД, понятие процентного риска. Также надо владеть: 1. формулами ценообразования облигаций; 2. формулой расчета доходности к погашению (YTM); 3. мерами измерения процентного риска облигации (дюрация и выпуклость); формулой изменения цены облигации при изменении YTM.
• Студент должен понимать связь между ценообразованием акции и фундаментальной деятельностью фирмы.
• Студент должен знать: основные термины, инфраструктуру фондового рынка и основные процедуры взаимодействия между эмитентом и акционером. Также надо владеть: 1. моделью оптимального размера дивидендных выплат (в том числе формулой PVGO); 2. моделями расчета фундаментальной стоимости (DDM, FCFE, FCFF); 3. формулами разложения денежных потоков на отдельные компоненты (выручка на акцию, рентабельность, коэффициент выплат, мультипликаторы, другое)
• Студент должен понимать базовые механизмы формирования рыночной цены акции на конкурентном рынке, и владеть моделью прогнозирования цен акций с учетом гетероскедастичности.
• Студент должен знать: определения рыночной эффективности, формы рыночной эффективности, механизм рыночной эффективности, последствия рыночной эффективности, существующие подходы к тестированию рыночной эффективности. Также надо владеть: формулами прогнозирования цен акций на основе модели случайного блуждания, моделью прогноза волатильности (GARCH), формулой расчета Value-At-Risk.
• Студент должен понимать базовые принципы построения портфеля капитальных активов и быть способным поставить и решить задачу оптимизации портфеля.
• Студент должен знать постановку задачи выбора портфеля активов с учетом индивидуального неприятия риска, уметь вычислять доходность и риск портфеля двух и более активов, уметь вычислять границу эффективных портфелей и оптимальный рыночный портфель при добавлении безрискового актива (на основе коэффициента Шарпа). Также он должен быть способен выделить систематический риск отдельного актива.
• Студент должен владеть моделью ценообразования отдельного актива, входящего в рыночный портфель, уметь вычислять бета коэффициент как меру систематического риска. Иметь представление о линии рынка ценных бумаг (SML), уметь считать альфа-коэффициент и бету портфеля активов.
• Студенту должен иметь представление о современных исследованиях в области принятия решений на финансовых рынках по рассмотренным темам

Содержание учебной дисциплины

• Финансовая математика
  Простые, сложные и непрерывно начисляемые проценты. Сегодняшняя и будущая стоимости. Дисконтирование. Формулы дисконтирования на бесконечном периоде. Правила дисконтирования: 1. выбор ставки дисконтирования; 2. дисконтирование разнопериодных вложений; 3. дисконтирование потоков в разных валютах; 4. дисконтирование в условиях неопределенности. Формула аннуитета.
• Процентные ставки: модели динамики, временная структура и премия за риск дефолта
  Спот- и форвардные процентные ставки. Ценообразование кратко- и долгосрочных процентных ставок без риска дефолта. Ставка рефинансирования, её ожидаемая динамика и её влияние на временную структуру процентных ставок. Модели динамики процентных ставок. Арбитражные операции между кратко- и долгосрочным сегментом безрисковых процентных ставок. Премия за риск дефолта: методы оценки на основе кредитных рейтингов. Вероятность дефолта (PD) и убытки при дефолте (LGD). Модель определения процентной ставки в зависимости от вероятности дефолта.
• Долговые инструменты: ценообразование и анализ процентного риска
  Займы, виды займов. Понятие облигации. Виды облигации: дисконтные, купонные, ПДП, ПДВ, конвертируемые облигации, еврооблигации, TIPS. Ценообразование дисконтной и купонной облигации. Доходность к погашению. Чистая цена и НКД. Процентный риск по облигации. Дюрация и выпуклость. Моделирование процентного риска. Стратегии управления портфелем облигаций без риска дефолта.
• Акции: оценка фундаментальной стоимости
  Основные термины, инфраструктура фондового рынка и основные процедуры взаимодействия между эмитентом и акционером. Понятие фундаментальной стоимости акции. Модель дисконтирования дивидендов. Прогнозирование выручки, рентабельности, мультипликаторов, коэффициента выплат. Акции стоимости и акции роста. PVGO. Определение оптимального коэффициента выплат. Модели FCFE и FCFF в оценке фундаментальной стоимости акций.
• Рыночная эффективность и модель случайного блуждания
  История рынков капитала в кратком обзоре. Взаимосвязь доходности и риска. Раскрытие информации и конкуренция как основа для безарбитражного ценообразования. Информация, её виды и реакция цен. Понятие рыночной эффективности. Модель случайного блуждания. Формы рыночной эффективности. Тесты на эффективность рынка. Эмпирические отклонения рыночных цен активов от RW-модели: избыточный эксцесс, толстые хвосты, асимметрия. Оценка волатильности. Историческая, прогнозируемая и подразумеваемая волатильности. Mодель GARCH. Многомерный GARCH.
• Портфель капитальных активов
  Постановка задачи выбора портфеля активов с учетом индивидуального неприятия риска. Вычисление доходности и риск портфеля двух и более активов. Область допустимых портфелей. Граница эффективных портфелей. Линия рынка капитала (CML). Коэффициент Шарпа. Рыночный портфель. Систематический и несистематический риск.
• Модель ценообразования на капитальные активы
  Ценообразование на отдельный актив, входящий в рыночный портфель. Альфа и Бета коэффициенты. Линия рынка ценных бумаг (SML).
• Эволюция концепции рыночной эффективности и современные исследования
  Аномалии фондового рынка: избыточная волатильность, овер и андерреакция, загадка премии по акциям. Эволюция терминологии EMH. Включение новых факторов в модель: 3-х и 5-ти факторные модели CAPM. Аномальные доходности: моментум и контрариан стратегии. Теория поведенческих финансов.

Элементы контроля

• Домашнее задание
• Контрольная работа
• Самостоятельная работа
  Экзамен проводится в устной форме (опрос по материалам курса и дополнительному заданию). Экзамен проводится на платформе Skype (https://www.skype.com/). К экзамену необходимо подключиться согласно расписанию ответов, высланному преподавателем на корпоративные почты студентов накануне экзамена. Компьютер студента должен удовлетворять требованиям: наличие рабочей камеры и микрофона, поддержка Skype. Для участия в экзамене студент обязан: поставить на аватар свою фотографию, явиться на экзамен согласно точному расписанию, при ответе включить камеру и микрофон. Во время экзамена студентам запрещено: выключать камеру, пользоваться конспектами и подсказками. Кратковременным нарушением связи во время экзамена считается нарушение связи менее минуты. Долговременным нарушением связи во время экзамена считается нарушение минута и более. При долговременном нарушении связи студент не может продолжить участие в экзамене. Процедура пересдачи подразумевает использование усложненных заданий.

Промежуточная аттестация

• Промежуточная аттестация (3 модуль)
  0.24 * Домашнее задание + 0.36 * Контрольная работа + 0.4 * Самостоятельная работа

Список литературы

Рекомендуемая основная литература

• Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов: Научное / Дамодаран А., - 11-е изд., перераб. и доп. - Москва :Альпина Паблишер, 2019. - 1316 с.: 70x100 1/16 (Переплёт) ISBN 978-5-9614-6650-8 - Текст : электронный. - URL: http://znanium.com/catalog/product/912796